化工行業(yè)：2014年產(chǎn)業(yè)鏈分析及2015年預(yù)測（圖）

一、化工行業(yè)整體情況

2014年上半年，上證綜指一直呈現(xiàn)震蕩走勢，始終在2200點以下盤旋。在此期間計算機、通信、家電、電子等TMT行業(yè)表現(xiàn)出較好的防御性。進入下半年，大盤開始呈現(xiàn)上漲趨勢。尤其是最近一個多月，在“一帶一路”、央行降息等利好政策的推動下，投資者信心高漲，大盤在金融、建筑、軍工等周期性行業(yè)的帶動下近期走勢迅猛，申萬一級行業(yè)全年呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。化工板塊年初至今漲幅為32.13%，居于行業(yè)中后游位臵。

化工行業(yè)目前仍處于去產(chǎn)能階段，行業(yè)產(chǎn)能過剩、下游需求不振等大環(huán)境依然沒有顯著改善，導(dǎo)致行業(yè)利潤表現(xiàn)較差，部分子行業(yè)甚至出現(xiàn)虧損，產(chǎn)品盈利能力仍處于偏低水平。從三季度數(shù)據(jù)來看，只有純堿、石油貿(mào)易、氯堿等少數(shù)幾個子行業(yè)的改變盈利狀況較好。

從細分子行業(yè)來看，各子行業(yè)盈利能力分化嚴重。子行業(yè)中如炭黑、維綸、涂料等受供需、環(huán)保限制等影響全年得到較大幅度的上漲，下跌較為嚴重的包括日化、石油貿(mào)易、聚氨酯等行業(yè)。從三季度業(yè)績情況來看，多數(shù)子盈利能力較2013年同期有所下降，其中氮肥、滌綸、維綸等行業(yè)凈利增速下降幅度較大。此外，三季度ROE與歷史同期相比仍處于偏低位臵。目前化工行業(yè)估值水平與全部A股的估值溢價仍在較高位臵，系統(tǒng)性投資機會仍需等待。

化工行業(yè)2014年固定資產(chǎn)投資增速整體上較往年有所放緩，但行業(yè)依然面臨嚴重的產(chǎn)能過剩。絕大部分產(chǎn)品價格因上游原材料下跌、下游需求萎靡而呈向下趨勢，大部分產(chǎn)品開工率依舊低迷。

資料來源：Wind

究其原因，主要是供需結(jié)構(gòu)上，全年基本維持偏寬松的局面，庫存相對高企，特別下半年原油價格大幅下跌的背景下，石油輸出國組織(OPEC)在11月末決定維持產(chǎn)量不變后，最近幾周油價持續(xù)熊跌，近日全球最大產(chǎn)油國之一俄羅斯也表示不計劃減產(chǎn)更是雪上加霜。全球原油供應(yīng)充足，同時，在宏觀經(jīng)濟較為弱勢的大背景下，世界范圍內(nèi)對原油的需求較為疲弱，這也加速了原油價格的下跌趨勢。

從中期來看，預(yù)計油價低位的趨勢短期內(nèi)不會改變。但從長期看，此次油價下跌的原因之一是主要石油輸出國產(chǎn)量并無減產(chǎn)，但若油價繼續(xù)加速下滑，高成本石油資源或?qū)⒅鸩酵顺鍪袌?，對原油連續(xù)下跌或會造成一定沖擊。預(yù)計2015年油價低位震蕩可能性較大。

對化工行業(yè)而言，在油價下跌和下游需求無明顯改善的情況下，大部分化工產(chǎn)品價格整體偏軟，部分產(chǎn)品如苯、甲苯、苯乙烯、丙酮等大宗商品失去成本支撐后一路下行。整體來講，原油價格的下跌對石化產(chǎn)業(yè)鏈的影響很大，將化工行業(yè)拖向深度調(diào)整的軌道。但從中長期來看，原油價格大幅降低將有效降低化工相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)成本，由于化工子行業(yè)眾多，且供需格局各不相同，預(yù)計后期部分供需格局良好的行業(yè)將會受益于原材料成本的下降。

新加坡石腦油價格走勢

資料來源：Wind

產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)（http://www.newsbd7.com//）發(fā)布的《2015-2020年中國無煙煤市場監(jiān)測及投資戰(zhàn)略研究報告》指出：因下游需求放緩，從13年年中開始國內(nèi)大型煤炭企業(yè)開始降價促銷，中小企業(yè)紛紛停產(chǎn)減產(chǎn)，煤炭價格持續(xù)下跌，總體煤炭產(chǎn)量同比下降。2014年1-9月全國煤炭產(chǎn)量增速-1.3%，從供應(yīng)端來看當前煤炭依然處于嚴重過剩狀態(tài)，社會庫存量依然較大。在下游需求緩慢復(fù)蘇的情形下，預(yù)計2014年下半年煤炭價格在寬松的供應(yīng)下上漲空間有限。從需求端來看，宏觀經(jīng)濟疲弱，需求增長有限，加之預(yù)計明年國際煤價并不樂觀，產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)認為2015年煤價處于底部企穩(wěn)的狀態(tài)，雖有政府托底，但大幅上漲的可能性不大。

無煙煤價格走勢

資料來源：Wind

我國是天然氣需求大國，2013年7月，發(fā)改委發(fā)布通知稱，決定自2013年7月10日起，調(diào)整非居民用天然氣門站價格。天然氣價格一度高企，對下游企業(yè)盈利影響較大。我國天然氣定價是以上一年燃料油和液化氣的加權(quán)價定價，從2014年下半年起油價出現(xiàn)暴跌，預(yù)計2015年氣價上漲可能性有限，在油價持續(xù)低位的情況下氣價甚至可能會迎來下調(diào)。屆時天然氣下游企業(yè)將從中獲益。

天然氣期貨價格走勢

資料來源：Wind

中國產(chǎn)業(yè)信息行業(yè)頻道本文作者：214 責任編輯：CY154 12
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