2015咨詢工程師考試復(fù)習(xí)：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析

　　項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析

　　1、含義

　　項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析是針對設(shè)定的項(xiàng)目基本方案進(jìn)行的現(xiàn)金流量分析，原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。它是在不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的融資前分析（Beforefunding），是從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。

　　注意：融資前分析計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

　　融資前分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進(jìn)行考察，選擇計(jì)算所得稅前和（或）所得稅后分析指標(biāo)。

　　2、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識別與報(bào)表編制

　?。?）概念：

　　融資前項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，與融資方案無關(guān)，也被稱為自由現(xiàn)金流量。

　?。?）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識別

　　現(xiàn)金流入：主要包括三部分。

　　營業(yè)收入（必要時還可包括補(bǔ)貼收入），

　　回收固定資產(chǎn)余值（不受利息因素的影響，區(qū)別于項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值）

　　回收流動資金；（計(jì)算期最后一年考慮回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金）

　　現(xiàn)金流出：主要包括四部分。

　　建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。必要時還包括維持運(yùn)營投資。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出，

　　調(diào)整所得稅（融資前所得稅）=息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率

　　該所得稅與融資方案無關(guān)，不受利息因素影響，數(shù)值區(qū)別于其他財(cái)務(wù)報(bào)表中的所得稅。

　　凈現(xiàn)金流量：

　　凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差）是計(jì)算評價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。

　?。?）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表的編制（格式見教材290頁表9-11）

　　3、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

　　項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV），項(xiàng)目投資回收期（靜態(tài)和動態(tài)），其中前兩項(xiàng)指標(biāo)通常被認(rèn)為是主要指標(biāo)。

　　注意：我國的評價(jià)方法只規(guī)定計(jì)算靜態(tài)投資回收期。

　?。?）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

　　含義：指按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計(jì)算的項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

　　計(jì)算公式為：（9-32）

　　ic——設(shè)定的折現(xiàn)率，通?？蛇x用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值（最低可接受收益率）。

　　判斷：

　　項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過了設(shè)定折現(xiàn)率所要求的盈利水平，該項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益可以被接受。

　　項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目盈利能力的絕對量指標(biāo)，它反映項(xiàng)目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。

　　（2）項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

　　含義：指能使項(xiàng)目在整個計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時的折現(xiàn)率。

　　計(jì)算公式為：（9-33）

　　式中FIRR——欲求取的項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

　　判斷：

　　將求得的項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的基準(zhǔn)參數(shù)（ic）進(jìn)行比較，當(dāng)FIRR≥ic時，即認(rèn)為項(xiàng)目的盈利性能夠滿足要求，其財(cái)務(wù)效益可以被接受。

　　項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的相對量指標(biāo)。

　　（3）關(guān)于計(jì)算公式中t=0還是t=1的說明：

　　《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》采用的是；工程經(jīng)濟(jì)書籍中采用的形式；

　　注意：（1）只要各年現(xiàn)金流量發(fā)生的時點(diǎn)和數(shù)值相同，無論采用哪種寫法，計(jì)算的凈現(xiàn)值都是相同的；

　　　　?。?）當(dāng)在建設(shè)起點(diǎn)（即“0”點(diǎn)）處有現(xiàn)金流量發(fā)生時，計(jì)算凈現(xiàn)值時該流量的折現(xiàn)系數(shù)應(yīng)該取為1[即].如果該現(xiàn)金流量較小，在誤差允許范圍內(nèi)，往往也可簡化處理，即按其發(fā)生在1年末來進(jìn)行折現(xiàn)。

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　?。?）項(xiàng)目投資所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項(xiàng)目的基本面，即由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。

　　作用：

　　①可作為初步投資決策的主要指標(biāo)，用于考察項(xiàng)目是否基本可行，并值得去為之融資。

　　②該指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。

　　注意：（1）政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。

　　　　　（2）項(xiàng)目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項(xiàng)目投資對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標(biāo)。

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