獨家：鋼材價格走勢取決于基建投資恢復(fù)

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摘要：從鋼材期貨價格目前所處的位置看，目前價格基本處于高位區(qū)域，上方壓力位4850-4870，下方支撐位4600-4650。如果沒有進一步的利好和利空，持倉量不能突破震蕩區(qū)間的話，價格在此區(qū)間運行的可能性較大。 　　第一部分6月鋼價先升后降
　　
　　5月我們對鋼材市場的判斷如下：后期打破鋼價平衡的因素有：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的恢復(fù)、限電限產(chǎn)政策的實施、國內(nèi)與全球宏觀政策的變化。其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的恢復(fù)短期利好鋼價，但中期對鋼價漲幅有所限制；限電限產(chǎn)政策的實施短期利好鋼價，但中期也會對鋼價漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會打破目前的均衡引導(dǎo)新的行情。我們認(rèn)為6月行情基本上是政策市，無論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資還是限電限產(chǎn)還是國內(nèi)外宏觀政策都是政策變化，因此6月行情基本是政策市。就投資建議來講，如果價格能夠突破區(qū)間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區(qū)間，則依舊短線操作。
　　
　　6月行情變化基本符合我們預(yù)期。6月鋼價先漲后降：鋼價升主要是庫存依舊在下降、需求仍在水準(zhǔn)之內(nèi)；但是鋼價達(dá)到一定高度時出現(xiàn)滯漲，市場在等待明確利好的推動；5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐顯示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資連續(xù)2月下滑，5月呈現(xiàn)負(fù)增長，而CPI再創(chuàng)新高幾乎同時間央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利空來的非常集中導(dǎo)致鋼價大幅下滑。
　　
　　從6月鋼價上行高度和下行深度看，上行高度低于我們之前預(yù)期，下行深度基本符合我們之前預(yù)期。6月市場沒有像4月市場的狂熱和5月市場的堅挺，反而出現(xiàn)深度跌幅，說明目前鋼材市場已經(jīng)長期缺乏利好因素推動。4月價格不斷上行但是最終因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速下滑而完結(jié)；5月價格一度堅挺并希望有利好出現(xiàn)，但最終還是因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速進一步下滑和緊縮政策而完結(jié)。市場一度寄希望于保障房建設(shè)能夠強勁拉動鋼材需求和價格，沒想到不僅保障房是海市蜃樓，連基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也開始掣肘。我想這是導(dǎo)致鋼價大幅下滑的心理因素。
　　
　　第二部分基建投資恢復(fù)才能提振鋼價
　　
　　7月影響鋼材市場的基本面因素依然是：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速能否恢復(fù)以及恢復(fù)的程度、保障房能否大力推進、限電限產(chǎn)政策能否實施。
　　
　　一、等待基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資恢復(fù)
　　
　　4月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和建筑業(yè)投資增速出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)時我們說后期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資能否恢復(fù)以及恢復(fù)多少對鋼價影響較大。5月數(shù)據(jù)出爐令人大跌眼鏡：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速下滑至-9.25%，不僅環(huán)比減少同比也出現(xiàn)負(fù)增長，這樣一個投資低位說明短期鋼材需求出現(xiàn)問題，對鋼價支撐和提振進一步減弱。
　　
　　從今年鐵路業(yè)固定資產(chǎn)投資計劃來看，今年的投資水平應(yīng)該會與去年相當(dāng)，但是不會更高，對后期鋼價提振是較大限制。目前需要關(guān)注投資何時恢復(fù)的問題。如果6月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所恢復(fù)，則會拉動鋼價上行，否則價格依舊會走低。
　　
　　二、房地產(chǎn)本身震蕩對鋼價影響中性
　　
　　雖然5月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和新開工面積增速均處于高位，但房地產(chǎn)銷售面積增速近幾個月出現(xiàn)反復(fù)震蕩。根據(jù)房地產(chǎn)新開工面積與銷售面積滯后運行關(guān)系可以發(fā)現(xiàn)后期房地產(chǎn)新開工面積增速有繼續(xù)下滑可能，但下滑深度有限，基本處于區(qū)間震蕩過程。房地產(chǎn)本身震蕩運行對鋼價影響將是中性。
　　
　　另外，市場仍一直在期待保障房的大力開工，因為今年全國計劃保障房開工面積是去年商品房開工面積的2倍，這對鋼材需求有一定的拉動作用。但是之前我們也已經(jīng)分析過這個問題：首先，保障房建設(shè)資金問題一直無法解決，也一直在影響保障房的進一步建設(shè)，雖然目前國家出臺地方融資平臺政策解決保障房資金問題，但是僅僅靠發(fā)債仍不會有根本性改變；其次，即使國家陸續(xù)出臺政策解決保障房建設(shè)資金問題，保障房建設(shè)能夠按計劃完成，保障房也不會對鋼價有井噴式影響。因為保障房帶動的鋼材需求大約是6000萬噸，相比年產(chǎn)量的6.7億噸是一個非常小的比例；保障房增加的同時，商品房建設(shè)在減少，二者是一個相互抵消的影響。因此今年整體鋼材需求基本與去年相當(dāng)甚至?xí)陀谌ツ辍?br>　　
　　第三部分政策限制價格上行高度
　　
　　影響7月鋼材市場的宏觀政策因素主要是：6月國內(nèi)CPI高企后央行是否會延續(xù)目前的貨幣緊縮政策、歐洲央行會否加息以及美聯(lián)儲后期政策。
　　
　　一、美聯(lián)儲政策將處于真空期
　　
　　6月22日晚間，美聯(lián)儲召開議息會議，會議內(nèi)容完全符合我們之前預(yù)期：按時結(jié)束QE2；目前不會推出QE3，伯南克也稱QE3不在計劃之內(nèi)；維持低利率不變；下調(diào)了2011年美國經(jīng)濟增長預(yù)期，伯南克認(rèn)為某些拖累美國經(jīng)濟增長的因素可能會長期存在。
　　
　　正常情況下，下個季度，美聯(lián)儲將進入一個政策真空期，不會出臺新舉措。唯一變數(shù)就是國債收益率的變化。美聯(lián)儲退出量化寬松的一個目的是壓低長期國債的收益率，如果美聯(lián)儲退出QE2以后，國債收益率出現(xiàn)明顯上升的情況，那么美聯(lián)儲可能會采取新的舉措。除此以外美聯(lián)儲都不會有任何行動。
　　
　　二、歐洲加息可能性不大
　　
　　6月歐洲央行并未如期加息，但是央行行長表示將加息舉措推遲至下月；之后歐洲央行行長再次表示歐洲加息將在7月。但通過分析歐洲以及英國的CPI數(shù)據(jù)和經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，目前CPI數(shù)據(jù)壓力不大、而經(jīng)濟又出現(xiàn)下滑風(fēng)險的階段，歐洲繼續(xù)加息會比較謹(jǐn)慎，應(yīng)該還會繼續(xù)觀察1-2個月再做決定。
　　
　　6月23日數(shù)據(jù)顯示，6月份歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴張速度雙雙放緩，致使當(dāng)月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從5月份的55.8降至53.6，為2009年10月份以來新低。6月份只有德國和法國的私營部門實現(xiàn)擴張，其余15個成員國均陷入萎縮。這是歐元區(qū)繼續(xù)加息的加大障礙。
　　
　　三、國內(nèi)貨幣政策主要以打壓高價格為主
　　
　　政策在經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹之間做權(quán)衡，因此主要以打壓高價格為主，當(dāng)價格處于低位時國內(nèi)出臺政策可能性不大。全球經(jīng)濟復(fù)蘇不穩(wěn)對商品需求影響非常大，在一定程度上限制商品價格上行高度。但是為了刺激經(jīng)濟或者減緩經(jīng)濟下滑速度，各國政府又不得不放松緊縮政策或繼續(xù)維持寬松貨幣政策，這種貨幣政策在一定程度上又反過來助推商品價格。因此目前商品市場的矛盾是：需求和貨幣政策的相互制衡，商品價格既牽制經(jīng)濟復(fù)蘇狀況，又牽制各央行貨幣政策，最佳組合就是各方都能承受，因此商品上方高度會被政策壓制。這也是我們之前一直在說的價格上行中的政策變化，因此今年政策不會導(dǎo)致商品單邊行情，除非出現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇勢頭。
　　
　　第四部分價格與持倉的區(qū)間震蕩
　　
　　一、政策舒緩后看需求
　　
　　從前面基本面和宏觀面的分析看，7月影響價格的主要因素是：需求能否真正恢復(fù)。如果基建投資增速能夠逐漸恢復(fù)則價格有上行動能，否則價格上行依然是曇花一現(xiàn)。而7月政策面對市場的影響稍微減輕，主要在于價格上行至高位后的政策風(fēng)險。因此從基本面和宏觀面來看，鋼材價格基本處于區(qū)間震蕩、波動運行為主。
　　
　　二、價格與持倉的區(qū)間震蕩
　　
　　從鋼材期貨價格目前所處的位置看，目前價格基本處于高位區(qū)域，上方壓力位4850-4870，下方支撐位4600-4650。如果沒有進一步的利好和利空，持倉量不能突破震蕩區(qū)間的話，價格在此區(qū)間運行的可能性較大。