工程玻璃不及平板玻璃 南玻A17元買入

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摘要：公司發(fā)布2010半年報，略超預期。公司銷售收入及利潤上半年均創(chuàng)歷史新高，實現營業(yè)收入34.05億元，同比增長64.85%；實現凈利潤6.36億元，同比增長143.51%。 平板玻璃繼續(xù)維持高景氣，房     公司發(fā)布2010半年報，略超預期。公司銷售收入及利潤上半年均創(chuàng)歷史新高，實現營業(yè)收入34.05億元，同比增長64.85%；實現凈利潤6.36億元，同比增長143.51%。

    平板玻璃繼續(xù)維持高景氣，房地產調控政策尚未波及。公司平板玻璃業(yè)務收入同比增長了75.6%，毛利率達到了37.56%，高于去年同期和全年的水平。主要原因有二，一是行業(yè)上半年延續(xù)了良好的市場態(tài)勢，房地產調控政策尚未對平板玻璃的需求和價格產生負面影響；二是公司提高了高檔浮法玻璃和超厚玻璃的產量，高附加值的產品進一步提升了盈利水平。下半年預計行業(yè)景氣將有所回落，我們維持全年對平板玻璃業(yè)務的收入和毛利率預測。

    工程玻璃低于預期，長期向好趨勢不改。工程玻璃業(yè)務收入同比增長了11.54%，但毛利率下降至了29.54%。主要愿意亦有二，一是國家隊建筑節(jié)能的政策推廣力度不強，使得節(jié)能玻璃的市場規(guī)模尚未完全打開；二是近半年以銀為主的原材料價格上漲達25%以上，公司的生產成本提升較大。我們依然看好工程玻璃業(yè)務的發(fā)展，但是適當調降了公司此項業(yè)務今年的業(yè)績。

    太陽能達產迅速，預計后續(xù)擴產將在下半年進行。宜昌南玻1500噸/年的多晶硅產線和光伏科技公司50MW的晶硅電池生產線，目前產能利用率均達到了100%。宜昌南玻產線目前成本已經降至40美元/瓦以下，處于國內領先地位；其技改項目將于明年第二季度完成，屆時產能可再增加500噸。這兩項業(yè)務上半年收入在6億元左右，全年可達13億元的收入規(guī)模，而廣?？萍己罄m(xù)50MW的哭哦差有較大可能在年內開工建設。由于太陽能業(yè)務達產情況超預期，我們上調了此項業(yè)務的業(yè)績預測。

    維持公司“買入”評級。我們略微調整了對公司的業(yè)績預測，預計公司2010-2012年EPS將達到0.57、0.73和0.93元，對應當前股價市盈率20.2、15.6和12.3倍，維持公司“買入”評級，目標價17.0元。