揭秘360私有化的背后，退市或為價值重構？

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據相關機構統(tǒng)計，自今年以來，迄今已有11家在美上市的中國公司宣布計劃從美國退市，交易金額總計達134億美元。那么為何諸多在美國上市的中國TMT企業(yè)宣布私有化？在此我們不妨以360為例簡單分析下中國企業(yè)從美國退市選擇私有化背后的主要原因。

繼小米、樂視持續(xù)口水戰(zhàn)引來持續(xù)關注之后，近日剛剛推出399元超低價智能手機的360宣布私有化也再次讓其成為業(yè)內的焦點。實際上進入到今年，包括中國手游、世紀佳緣、易居中國、淘米、久邦數碼等在內的多家中概股均宣布收到私有化邀約。

從去年下半年開始，尤其是2014年8月以來，360的股價從100多美元一路下跌，創(chuàng)下44.56美元的52周最低價并保持至今，如今360股價與最高峰時相比幾近腰斬。可以說360在美國資本市場的表現代表了部分中國TMT企業(yè)在美國市場的境遇。當然這其中不排除美國某些做空機構對于中國相關企業(yè)的偏見及惡意的做空行為，這也是部分中國企業(yè)選擇從美國退市私有化的主要原因之一。

我們也可以看到，許多中國企業(yè)到美國掛牌上市之后股票價格曾經一度飛漲，但之后由于這些企業(yè)普遍缺乏創(chuàng)新性，盈利手段相對單一，財務不透明，直至造假，因此，投資者很快拋棄這些企業(yè)的股票，一些中國概念股票價格甚至跌破發(fā)行價，而與此同時，像以亞馬遜、Facebook等為代表的企業(yè)雖然盈利水平不高，但由于這些企業(yè)具有成熟的治理結構以及創(chuàng)新和廣闊的發(fā)展前景。

此輪中國TMT企業(yè)退市私有化潮與當下中國政府相關政策，例如大力倡導互聯(lián)網，及A股市場的利好也不無關系，相信這些因素對于360決定退市私有化也起到了一定的作用。對此，有分析認為，360會在私有化之后選擇在國內A股市場上市，且上市的市值會遠遠高于其未退市前在美國市場的市值。

所以從這個意義上，不僅是360，多數此輪選擇退市的中國企業(yè)應該均有此設想和計劃，這沒有什么羞于否認的。關鍵的問題，資金的注入是否真的能夠得到相應的回報？而這和企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略和商業(yè)模式又密不可分。

從其近期的舉措看，移動市場無疑是其未來業(yè)務的重點戰(zhàn)略，而從其以超低價智能手機切入的方式看，其欲復制當初在PC殺毒軟件商業(yè)模式的意圖相當明顯。即通過規(guī)模攤低成本，直至作為載體或者入口的軟件或硬件免費。不過，我們認為，360在PC殺毒軟件市場采取的免費策略，在以智能手機硬件作為入口的移動互聯(lián)網市場將很難成功或者說變數很大。

業(yè)內知道，目前360的營收主要還是來自PC端，而PC端的營收效率要遠高于移動端，隨著未來360逐漸將重心從PC移至移動端，其營收的效率勢必會降低，加之前面分析的360硬件低成本，甚至是免費的移動商業(yè)模式存在的弊端及面臨的不確定性，未來360的發(fā)展和盈利空間究竟有多大？如何與估值結合？是業(yè)內人士不得不認真思考和權衡的。

通過對于360退市前股價波動及私有化后發(fā)展戰(zhàn)略的簡單分析，我們認為，在當下中國企業(yè)退市私有化浪潮中，雖然確有市值被低估而在回到國內尋求合理市值的企業(yè)，也不乏商業(yè)模式不清或競爭力不夠借勢投機和浮躁的企業(yè)。那么此輪退市私有化之后，究竟是中國TMT企業(yè)的投機和浮躁占據主導，還是真正企業(yè)價值的重構，還需企業(yè)用自己的實際行動來證明。

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