項(xiàng)目綜合管理：西安地鐵建設(shè)項(xiàng)目融資

申請(qǐng)免費(fèi)試用、咨詢(xún)電話(huà)：400-8352-114

一、該項(xiàng)目融資模式和投資結(jié)構(gòu)分析與設(shè)計(jì)：

地鐵具有運(yùn)能大、快捷方便、安全準(zhǔn)點(diǎn)等其它交通形式無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)　　地鐵是巨額資金密集型系統(tǒng)，地鐵的建設(shè)投融資模式可分為政府財(cái)政投資、商業(yè)投資和混合投資三種模式。目前，我國(guó)大陸地鐵的投、融資已逐步由單一投資模式發(fā)展為市、區(qū)、鐵路部門(mén)和外資共同投資的多元化投資新格局，并開(kāi)始積極推行地鐵投融資體制改革，包括：完善投資多元化，增加投資型成本，減少債務(wù)型資本；實(shí)施項(xiàng)目法人制，促使建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、開(kāi)發(fā)、監(jiān)管職能分開(kāi)，分別成立專(zhuān)業(yè)公司；建立價(jià)格聽(tīng)證制度，適度調(diào)整運(yùn)價(jià)；完善融資租賃等。但是由于軌道交通業(yè)作為大型基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，具有公益性、具有時(shí)間長(zhǎng)、見(jiàn)效慢，收回投資低的特點(diǎn)，嚴(yán)重制約了市場(chǎng)融資的可能性和力度。

西安市的地鐵項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)北京、上海、廣州、深圳等發(fā)達(dá)城市的地鐵項(xiàng)目實(shí)施或運(yùn)行之后的立項(xiàng)項(xiàng)目，他們的融資模式為西安地鐵的項(xiàng)目融資提供了可借鑒的經(jīng)驗(yàn)，更提供了融資模式創(chuàng)新的空間。西安市作為中國(guó)西部的中心城市之一，是中國(guó)政府確定的西部大開(kāi)發(fā)的西北中心，國(guó)家政策的傾斜性和西安無(wú)可替代的科技和旅游資源為商家的投資提供了很高的預(yù)期，為地鐵項(xiàng)目的融資提供了市場(chǎng)。

雖然，政府財(cái)政投資作為中國(guó)政府拉動(dòng)內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段之一，但是，政府投資存在嚴(yán)重的財(cái)政缺口，中央財(cái)政的長(zhǎng)期國(guó)債融資需要較高的成本，投資者對(duì)地方政府的政府債券融資缺乏信心，財(cái)政融資缺口子能通過(guò)其他手段進(jìn)行彌補(bǔ)。而且由于政府體制缺乏彈性，迅猛發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)烈要求政府改變觀(guān)念，由職能部門(mén)轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)部門(mén)，因此，政府投資存在著較多的不可行性。地鐵項(xiàng)目作為市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，具有公益性、時(shí)間長(zhǎng)、見(jiàn)效慢等特點(diǎn)，直接的資本市場(chǎng)的融資對(duì)投資者缺乏吸引力，因此，該項(xiàng)目的需要采用新的融資方式。

BOT模式是融資創(chuàng)新的一種模式，BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫(xiě)，即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商(一般為國(guó)際財(cái)團(tuán))。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。實(shí)質(zhì)上，BOT融資方式是政府與承包商合作經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的一種特殊運(yùn)作模式。
 
BOT融資方式在我國(guó)稱(chēng)為“特許權(quán)融資方式”，其涵義是指國(guó)家或者地方政府部門(mén)通過(guò)特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施的使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)；特許期滿(mǎn)后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無(wú)償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門(mén)。

綜上所述，采用BOT方式融資是西安地鐵項(xiàng)目融資的首選模式。鑒于西安市的實(shí)際情況，具體方案設(shè)計(jì)如下：

（一）項(xiàng)目經(jīng)過(guò)可行性分析，通過(guò)立項(xiàng)之后，成立由政府高層和各方面專(zhuān)家組成的項(xiàng)目咨詢(xún)委員會(huì)，由西安市政府進(jìn)行招標(biāo)。綜合考慮項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)，選擇一些信譽(yù)比較高、融資能力較強(qiáng)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)際財(cái)團(tuán)和銀團(tuán)組成西安地鐵項(xiàng)目公司，作為獨(dú)立法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，西安市政府委托西安市建設(shè)局進(jìn)行項(xiàng)目的質(zhì)量和進(jìn)度控制。

（二） 項(xiàng)目設(shè)計(jì)施工路線(xiàn)為蓮湖路—五路口—長(zhǎng)樂(lè)路，全長(zhǎng)為20公里的單項(xiàng)直線(xiàn)鐵路，建設(shè)工期為3年，計(jì)劃總投資為25億元人民幣，投資公司經(jīng)營(yíng)時(shí)間為20年，之后交由西安市政府經(jīng)營(yíng)和管理。

（三）西安地鐵項(xiàng)目公司有個(gè)組建方，以資金入股形式確定股份，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有穩(wěn)健的收益，可以采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)，既可以避免經(jīng)營(yíng)的過(guò)度分散，又可以獲得稅收等政策上的優(yōu)惠，根據(jù)慣例，確定負(fù)債比率可以為80%，由于融資規(guī)模較大，可以采用銀團(tuán)貸款等方式進(jìn)行項(xiàng)目公司內(nèi)部的融資。

（四）項(xiàng)目的建設(shè)和移交。項(xiàng)目建設(shè)由西安地鐵項(xiàng)目公司全權(quán)負(fù)責(zé)，建設(shè)完成之后，建設(shè)完成之后，由西安地鐵公司根據(jù)合同約定進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理20年，其收入所得歸西安地鐵項(xiàng)目公司，用以?xún)斶€項(xiàng)目投資并作為項(xiàng)目公司的利潤(rùn)收入。

（五） 項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)期滿(mǎn)后，收回利潤(rùn)，并將地鐵轉(zhuǎn)交西安市政府進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理，項(xiàng)目公司退出。

（六）項(xiàng)目的大部分資金由項(xiàng)目公司來(lái)籌集，融資的方案報(bào)西安市政府審批。通過(guò)后由政府擔(dān)保進(jìn)行貸款。

二、融資成本的估算

BOT模式融資的融資成本主要包括銀團(tuán)的貸款利息成本、自有資金要求的收益率和項(xiàng)目融資時(shí)的各種咨詢(xún)、談判、擔(dān)保等手續(xù)費(fèi)。

由于涉及的融資結(jié)構(gòu)中銀團(tuán)貸款和自由資金的比例為8：2。當(dāng)前市場(chǎng)20年期每年等額償還本息的海外銀團(tuán)貸款利率為5%；自有資金以當(dāng)前證券市場(chǎng)的一般國(guó)債利率水平為準(zhǔn)，當(dāng)前國(guó)債利率水平為 2.48%

組織銀團(tuán)貸款的費(fèi)用:

費(fèi)用　在國(guó)際銀團(tuán)貸款中，借款人除了支付貸款利息以外，還要承擔(dān)一些費(fèi)用，如承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、安排費(fèi)及雜費(fèi)等等。

承諾費(fèi)　也稱(chēng)為承擔(dān)費(fèi)。借款人在用款期間，對(duì)已用金額要支付利息；而對(duì)未提用部分，因?yàn)殂y行要準(zhǔn)備出一定的資金以備借款人的提款，所以借款人應(yīng)按未提貸款金額向貸款人支付承諾費(fèi)，作為對(duì)貸款人因承擔(dān)貸款責(zé)任而受利息損失的補(bǔ)償。承諾費(fèi)通常按未提款金額的0.125%-0.5%計(jì)收。
 
管理費(fèi)　此項(xiàng)費(fèi)用是借款人向組織銀團(tuán)的牽頭行支付的。由于牽頭行負(fù)責(zé)組織銀團(tuán)、起草文件、與借款人談判等，所以要額外收取一筆貸款管理費(fèi)，作為提供附加服務(wù)的補(bǔ)償，此項(xiàng)費(fèi)用一般在0.25%-0.5%之間，由借貸雙方協(xié)商決定。該費(fèi)用通常在簽訂貸款協(xié)議后的30天內(nèi)支付。

參加費(fèi)　參加費(fèi)按出貸份額在各參加行中按比例分配，參加費(fèi)一般為0.25%。參加貸款金額較大的銀行的管理費(fèi)和參加費(fèi)可稍高于參加貸款較少的銀行。

代理費(fèi)　是借款人向代理行支付的報(bào)酬，作為對(duì)代理行在整個(gè)貸款期間管理貸款、計(jì)算利息、調(diào)撥款項(xiàng)等工作的補(bǔ)償。代理費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般在0.25%-0.5%之間，具體根據(jù)代理行的工作量大小確定。 

雜費(fèi)　是借款人向牽頭行支付的費(fèi)用，用于其在組織銀團(tuán)、安排簽字儀式等工作期間所作的支出，如通訊費(fèi)、印刷費(fèi)、律師費(fèi)等。

銀團(tuán)貸款融資的成本為利息費(fèi)用和其他費(fèi)用（估算總費(fèi)用為貸款總額的5.6%），20年期的25*0.8=20億元RMB每年等額償還本息為 20*（A/P,5.6%,20）=20*0.083=1.66億元RMB
   所以銀團(tuán)貸款的融資成本為：1.66*20-20=13.2億元RMB
    自有資金20年后一次償還本金，每年付息的融資成本為： 25*0.2*2.48%*20=2.48億元RMB
綜上可得融資總成本為13.2+2.48=15.68億元RMB。   三、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避措施
項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避措施 （一）完工風(fēng)險(xiǎn)     選擇有實(shí)力、信譽(yù)好的承包商，合理規(guī)劃工期，加強(qiáng)進(jìn)度控制 （二）金融風(fēng)險(xiǎn) 1、利率風(fēng)險(xiǎn) 合理預(yù)期，通過(guò)利率互換等金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 2、匯率風(fēng)險(xiǎn) 與政府協(xié)商，建立外匯儲(chǔ)備賬戶(hù)，合理預(yù)期，通過(guò)掉頭、匯率互換等手段進(jìn)行 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 （三）政治法律風(fēng)險(xiǎn)   與政府建立良好的溝通，及時(shí)了解政策動(dòng)向，并適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略 （四）通脹風(fēng)險(xiǎn)   根據(jù)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，認(rèn)真分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，作出正確的判斷 （五）工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)   采用精良的設(shè)備和技術(shù)，認(rèn)真調(diào)研，進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量控制，并積極投保 （六）成本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn) 1、成本超支 盡可能考慮周全，準(zhǔn)確預(yù)算，盡量取得股東的支持，進(jìn)行嚴(yán)格的成本控制 2、資金籌措 （七）運(yùn)行維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)   合理估算運(yùn)營(yíng)成本 （八）其他風(fēng)險(xiǎn) 1、環(huán)境因素 通過(guò)溝通，取得環(huán)保部門(mén)的支持 2、不可抗力 充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，積極投保 3、其他 預(yù)計(jì)、投保的方法進(jìn)行解決