國企如何參與BOT項目

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BOT模式的理論依據(jù)是：發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施項目是政府的義務(wù)，但是政府沒有財力做；即使政府有財力，政府直接投資和經(jīng)營項目往往效率低下；雖然可以將項目交給私人投資者建設(shè)和運(yùn)營，但項目具有公益事業(yè)的性質(zhì)，最終的財產(chǎn)所有權(quán)應(yīng)由政府代表公眾擁有；政府負(fù)責(zé)項目與社會公共利益的協(xié)調(diào)，不管項目多么私營化，公共服務(wù)的價格須由政府確定?？梢?，BOT項目既鼓勵了私人投資，又保留了政府的最終控制權(quán)，可以較好地實現(xiàn)投資人、政府和公眾之間的利益平衡，很適合關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。
　　關(guān)于BOT 的理論和核心結(jié)構(gòu)
　　BOT模式的理論依據(jù)是：發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施項目是政府的義務(wù)，但是政府沒有財力做；即使政府有財力，政府直接投資和經(jīng)營項目往往效率低下；雖然可以將項目交給私人投資者建設(shè)和運(yùn)營，但項目具有公益事業(yè)的性質(zhì)，最終的財產(chǎn)所有權(quán)應(yīng)由政府代表公眾擁有；政府負(fù)責(zé)項目與社會公共利益的協(xié)調(diào)，不管項目多么私營化，公共服務(wù)的價格須由政府確定?？梢姡珺OT項目既鼓勵了私人投資，又保留了政府的最終控制權(quán)，可以較好地實現(xiàn)投資人、政府和公眾之間的利益平衡，很適合關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。
　　既然 BOT項目源自政府的財力不足，一個 BOT項目要想獲得成功，核心是要解決資金來源問題，即按照BOT模式進(jìn)行項目的投資和融資。首先，我們必須了解計劃投資、政府投資與BOT項目投資之間的根本區(qū)別，前者靠的是政府計劃資金和財政撥款，后者則基本上需要向市場要資金，即投資人的自有股本金加上投資人向銀行的融資借貸。其次，我們必須了解BOT項目融資與普通借貸融資之間的差別。國際通行的做法，是對 BOT項目采取有限追索項目融資方式。所謂有限追索項目融資，即以項目本身的資產(chǎn)和權(quán)益為抵押或質(zhì)押獲得銀行貸款的一種融資和法律結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)非常適合那些投資額大、回收期長、收益不高但十分穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項目。項目公司在其股東投入股本金后，可以將項目資產(chǎn)和公司權(quán)益抵押和質(zhì)押給銀行，從銀行獲得貸款。前國家計委試點(diǎn)的外商投資基礎(chǔ)設(shè)施BOT項目，以及這幾年有影響的外商投資的BOT項目，都采用了有限追索項目融資結(jié)構(gòu)，并為國際金融市場認(rèn)可，取得了成功。目前，國內(nèi)銀行也在開始學(xué)習(xí)和引進(jìn)有限追索項目融資方式。
　　對 BOT項目采用有限追索項目融資方式是符合這類項目的內(nèi)在特性的。對基礎(chǔ)設(shè)施這類投資額大、利潤低但穩(wěn)定、回收期長的項目，任何人都不會完全以股本金投資的方式來運(yùn)作，因為從商業(yè)盈利和資金成本的角度看這樣作是不劃算的，違反商業(yè)慣例和市場法則。如果強(qiáng)行要求投資人全部以股本金投資，一種可能是只有少量資金雄厚的大腕夠格，將大量潛在投資人擋在門外，降低競爭度；另一種可能是投資人暗地里東湊西借，變相借款冒充股本金，而這將給項目帶來極大的潛在風(fēng)險，進(jìn)而給政府和公眾帶來風(fēng)險。
　　如果不采用項目融資，投資人只好借助股東貸款的融資方式，這同樣會對項目造成潛在風(fēng)險。因為其一，不管投資人有多強(qiáng)的實力，都有可能出現(xiàn)經(jīng)營不善、資金緊缺、資金鏈斷裂、銀行下調(diào)信貸額度、撤回貸款的風(fēng)險。一旦母公司出現(xiàn)問題，資金鏈斷掉，作為子公司的項目公司會立即陷入危機(jī)。其二，任何投資人的資金實力都不是無限的，它可能使用股東貸款的方式做了幾個項目后，就無法從銀行貸到款了，因為它的信貸額度或資產(chǎn)抵押可能已經(jīng)用盡了。在這種情況下，或者它不再參加此類項目，守住已有項目，不再擴(kuò)張，而這是違反市場生存競爭法則的；或者為獲得項目不惜違規(guī)貸款，例如雙重或超額抵押質(zhì)押騙取貸款，從而危及母公司財務(wù)狀況，并埋下危及項目公司的伏筆；或者被迫急于轉(zhuǎn)讓項目公司的股權(quán)，脫身去做更具商業(yè)價值的項目，使得項目運(yùn)營管理的穩(wěn)定性和連續(xù)性受到影響。因此，可以說BOT項目的核心是可行的財務(wù)和融資結(jié)構(gòu)，最大的風(fēng)險是融資風(fēng)險。
　　建設(shè)企業(yè)怎樣分析 BOT項目的適合度
　　到底哪些BOT項目適合建設(shè)企業(yè)參與？建設(shè)企業(yè)需要首先了解一個BOT項目的投融資結(jié)構(gòu)，才能對其風(fēng)險做出恰當(dāng)?shù)姆治龊团袛?，把握好商機(jī)。
　　如果一個 BOT項目使用世界銀行貸款或者外國政府貸款，那么它同時會有我國政府財政配套資金或其他財政保障，其資金相對來講比較落實，而且招投標(biāo)的規(guī)則公開透明，比較嚴(yán)謹(jǐn)。這類項目比較適合建設(shè)企業(yè)通過常規(guī)的工程投標(biāo)和承包方式參與，且風(fēng)險較低。但正因為其屬于常規(guī)投標(biāo)，風(fēng)險低，競爭十分激烈。
　　如果一個BOT項目由社會投資人作為主要投資方，政府基本不給或只給少量配套資金，那么它就存在融資風(fēng)險。建設(shè)企業(yè)應(yīng)懂得，投資人的股本金不足以完成工程建設(shè)，只有銀行融資貸款才能支持項目建設(shè)所需的巨額投資資金。所以，建設(shè)企業(yè)需要十分謹(jǐn)慎地分析這類項目實現(xiàn)融資的可能性、方法和融資來源。例如，如果投資人采用的是符合國際慣例的有限追索項目融資，并由資信度高的銀行貸款，這類項目資金的保證程度將較高，融資的風(fēng)險將較低。反之，如果投資人采用股東貸款或抵押的方式進(jìn)行融資，或者需要發(fā)行企業(yè)債權(quán)融資，這類項目資金的保證程度將較低，不排除資金鏈斷裂，后續(xù)資金不足的風(fēng)險。建設(shè)企業(yè)可以積極參與前一類BOT項目，但對后一類項目需要慎之又慎。這是因為，股東貸款獲得的資金在法律上很難鎖定在項目上，投資人可能挪用，造成建設(shè)資金不足；在股東貸款或抵押的情況下，銀行對項目本身的可融資度審查不嚴(yán)，可能出現(xiàn)入不敷出的虧本項目，此時投資人會通過拖欠工程款把虧欠轉(zhuǎn)嫁給建設(shè)企業(yè)。
　　更有甚者，如果投資人自己融資困難，可能以許諾承攬工程為條件，迫使建設(shè)企業(yè)帶資建設(shè)，從而把融資的責(zé)任和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給建設(shè)企業(yè)。這類項目已經(jīng)背離了BOT項目的基本理論和核心結(jié)構(gòu)，可以說是假BOT，風(fēng)險是最大的。因為投資人除了投入少量股本金外，融資和建設(shè)的風(fēng)險全都轉(zhuǎn)給了建設(shè)企業(yè)。即便項目建成了，如果項目的收益不如預(yù)期，投資人仍有可能不償還工程款，導(dǎo)致建設(shè)企業(yè)對銀行欠債或者占用自己的信貸資源，無法進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)。所以，建設(shè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極參加那些資金來源有保障的BOT項目，避開不規(guī)范或假BOT項目。
　　建設(shè)企業(yè)參與 BOT項目的切入點(diǎn)和方式
　　建設(shè)企業(yè)參與項目的常規(guī)方式是參加工程投標(biāo)和承包工程。除了以上提到的使用國際金融機(jī)構(gòu)或外國政府貸款的BOT項目仍可沿用這種方式外，對于使用社會投資的BOT項目，建設(shè)企業(yè)需要按照市場的需求改變經(jīng)營思路和方式，找準(zhǔn)切入點(diǎn)，才能抓住商機(jī)，在激烈的市場競爭中勝出。