淺談BOT項目融資風險

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　　國際工程承包市場被人稱為“風險庫”，利潤與風險并存，要獲得利潤就必須承擔風險；要獲得高額利潤就必須承擔高風險。BOT模式項目融資對東道國政府有很多優(yōu)點：可以減少項目對政府預算的影響，引進先進的技術和管理經驗，優(yōu)化產品結構等等。BOT項目一般都是大型的基礎設施項目，建設周期長、成本大，且需要法律、經濟、財務、合同管理等多種專門知識，外國資本投入到這種原本由政府投資的公共基礎設施項目將承擔較大的風險。

　　如果沒有一個合理的風險分擔結構，國外資本對項目的興趣將會減少。因此，BOT項目的核心是項目融資，BOT項目成功與否的關鍵是風險的合理分擔。項目融資與風險分擔都屬于BOT的前期工作。BOT項目風險主要包括信用風險、融資風險、政治風險、市場風險、不可抗力風險等，這與傳統(tǒng)的投資建設可能遇到的風險，并無二致，只是后者較分散簡單，前者幾乎把所有風險都聚集到一個項目上。

　　風險是指項目在實施過程中的不確定因素引起的能夠對項目控制目標產生有利或不利影響的機會事件發(fā)生的不確定性。風險主要由下列事件組成：

　　風險事件：發(fā)生什麼情況使項目受損或受益；

　　事件的不確定性：發(fā)生的可能性；

　　損失/受益的大?。猴L險事件如果發(fā)生，對項目的影響；

　　從整個BOT項目的角度分析，投標者在得到招標文件時，項目的風險管理工作就開始了，該項工作始終伴隨著項目的進展而逐步深化，同時也受到項目進展過程的約束。如果經過對招標文件的初步調查，投標者決定不參加投標，則投標者在整個過程中所能涉及的風險管理工作僅限于風險的辨識階段，此時尚未涉及具體的風險分擔和控制。在風險辨識之后，接著就制定相應的風險管理策略和設計風險分擔結構。在實際設計BOT項目風險合理分擔結構時主要是依據風險是否可控和應由誰來控制的原則。風險管理與分擔的一般原則是，在參與項目活動的過程中，誰最有能力控制該項風險，且能產生最好的整體效益，則將該風險分配給誰。這種原則或國際慣例在FIDIC合同條件中得到了很好的體現。

　　BOT項目融資與一般項目融資無本質區(qū)別，主要區(qū)別在于BOT項目的特許權協(xié)議和運營期屆滿后項目的轉讓。BOT項目一般采用有限追索項目融資形式籌集資金，資金的大部分都將通過銀行貸款獲得，這種融資僅以項目本身作為抵押，其運營期的現金流量是正常償還債務的唯一保證，所以為使BOT項目融資成功，必須有令銀行滿意的風險分擔方式。從銀行的角度，只有項目的參與各方充分承擔了項目風險，將銀行的風險降低到可以承受的程度，銀行才會提供貸款。因此BOT項目融資的關鍵在于風險的合理分擔。

　　風險如何進行合理分擔是由雙方在招標、投標過程中，特別是在特許權協(xié)議談判時進行確定的。由于BOT項目融資涉及的資金數額巨大、期限很長，對政府而言，又是在一段時間內對項目的所有權（很多情況下是經營權）失去控制。因此，投資者在和政府進行風險分擔談判時，必須注意如下原則：

　?。?）確定關鍵風險因素；

　?。?）各方的風險承擔能力；

　?。?）風險在誰的控制范圍內；

　?。?）由誰處理風險對整個項目最經濟有效；

　?。?）誰可以享有處理風險的最大收益；

　?。?）若風險發(fā)生，損失將由誰負責。

　　BOT項目風險可以分為可控制風險和不可控制風險，這與一般項目融資的風險并無二致，包括完工風險、生產風險、市場風險、金融風險、政治風險及不可抗力風險等。嚴格說這些風險在建設項目都存在，不過在BOT項目中更為突出，必須認真解決好。問題在于，建設工程承包合同已有不同的標準范本，如FIDIC合同條件、ICE合同條件、AIA合同條件，我國建設工程項目施工合同示范文本等，而BOT項目目前還沒有一個可供遵循的范例。不同國情適用不同的BOT模式，不可能千篇一律，具體情況具體分析。

　　BOT融資方式在很大程度上依賴于政府的特許經營權、特定的稅收政策和外匯政策，并以這些特許權和相關的政策作為項目融資的重要信用支持。在BOT項目中，政府風險顯得比較突出。一般說來，政府應承擔政治風險和不可抗力風險，其余風險由項目公司承擔，這符合上述的風險分擔原則。例如，我國BOT項目中，法律變更的風險由政府承擔。

　　由于BOT項目融資涉及領域廣泛，項目公司在進行風險分析時面臨許多困難，因此應聘請一些專家、技術顧問來幫助進行風險的分析、評價和防范，設計出一個合理的風險防范和分擔的融資結構。在風險分析中，除了進行定性分析，還應進行定量分析，如對現金流量模型的敏感性分析，確定風險的評價指標等等。這些量化分析方法的應用可以使項目公司在進行BOT項目融資過程中將風險控制在一個最小的或何以接受的范圍內。